来源：国投期货研究院

　　2026年三季度普通尿素行业自律指导价正式落地 。因国内原材料价格大幅上涨 ，本次指导价全线调升
，山东、河南 、河北主产销区小颗粒指导价锚定在1990-2000元/吨，较二季度显著抬升
。超预期的上涨幅度有效扭转了此前持续低迷的市场情绪 ，工厂端迅速响应
，多数企业昨日起已顺势上调报价。日内尿素期货主力合约大幅上涨68元/吨，涨幅3.85% ，市场整体成交活跃度明显上升 。市场普遍将此举解读为协会层面的显性托底信号
，但值得注意的是，短线情绪的修复明显要快于供需的实质变化
。

　　1． 成本抬升

　　国内尿素产能中煤制工艺占比近八成 ，进入6月，成本端煤炭的扰动显著加剧。一方面
，全国安全生产月叠加山西煤矿事故后的安监趋严，产地供应释放有限 。同时 ，迎峰度夏耗煤旺季来临
，动力煤需求支撑强劲
。山西大同5500热值动力煤坑口价自5月底以来上涨8.6%，直接推高生产成本 ，煤制尿素生产利润同步压缩。截至目前
，传统固定床工艺的理论生产利润已跌至-37元/吨，较上周由盈转亏 ，环比降幅明显
，天然气制尿素理论生产利润维持在盈亏平衡线以下波动 。

　　2． 需求整体较为分散

　　五月以后尿素农业下游需求逐步走弱，麦收期间市场多以零星采购为主 ，导致生产企业库存持续累积。当前全国麦收进度已过九成
，后续6月中下旬部分玉米基肥及水稻移栽备肥预期逐步启动，需求端预期有所回暖
。但备肥区域分散且时间线较长 ，预计难以形成集中性采购。进入三季度以后，需求将由追肥尾声逐步转入夏秋空档的淡季
，农业端支撑乏力 。

　　工业方面同样缺乏亮点，复合肥行业产能利用率预期维持低位运行 ，主流区域夏季肥收尾后需求转弱
，且后续高磷肥配方对尿素用量有限
。三聚氰胺等工业下游受制于地产行业低迷，延续刚需采购。此外 ，关于出口指导价的细则仍在发酵
，且法检以及集港仍需时间，短期内对需求的拉动作用较为有限 ，预期改善边际 。

　　3． 供应偏高已成不变的事实

　　国内供大于求的格局难以扭转
，尿素日产预期维持在21万吨左右的高位
。后续随着前期检修装置的复产，叠加部分新增产能计划投放 ，日产大概率回升至22万吨甚至更高水平
，供给端的充裕或将继续压制行情反弹的空间。

　　因此，在基本面宽松格局未扭转前 ，上方空间有限 。但在成本支撑与局部需求复苏预期的共同作用下，下方支撑亦较为坚挺
，行情预期延续宽幅震荡走势
。短期市场情绪高度依赖政策以及出口端的变化，关注煤炭价格走势
、下游需求备货节奏以及后续利好政策的实际兑现情况。

　　国投期货

　　分析师 王雪忆 期货投资咨询证号：Z0023574